7月25日，中國恆大（HK.03333）釋出正面盈利預告，預期今年上半年淨利潤增至去年3倍左右，股東應分配利潤也將同比大幅上升。受此影響，7月26日，恆大股價大漲18.08%，次日繼續衝高，最高達24.10港元，收23.80港元，再創歷史新高。
銷售強勁推動利潤爆漲
中國恆大將淨利潤大增歸因於兩方面：其一是近兩年恆大持續在產品附加值上發力，且相關期間交樓總建築面積有大幅增加。其二為公司贖回永續債，提升利潤水平。
2017年上半年，中國恆大銷售額約為2440億元，同比增七成，完成年度銷售目標的54%。而按照權益銷售額來計算，恆大2291.6億元的業績已經拿到了今年上半年全國房企銷售額的第一名。
強勁的銷售增長，是恆大利潤爆發式增長的重要原因。克而瑞研究報告顯示，恆大近十年銷售複合增長率達71.9%。公司去年銷售3734億，同比增幅達85%，推動今年營業收入大幅上漲。考慮到今年上半年恆大銷售額同比大增超七成至2440.9億，全年銷售將突破5000億，有望推動明年營業收入繼續大漲，並實現更高利潤。
克而瑞研究認為，今年年初許家印提出恆大要由“規模型”向“規模+效益型”轉變，降低成本、提高效益是最主要手段。在控制成本方面，恆大采用統一規劃、統一招標、統一配送的標準化運營模式，並大力降低了營銷、管理、財務三大費用。
另一方面，恆大堅持打造高性價比精品住宅，近兩年更積極提升產品附加值，嚴格要求專案的施工單位必須為全國前十強，所用材料均為國內外知名品牌，園林環境均按豪宅標準設計，並通過配套先行、升級物業服務、完善售後等措施，不斷提升產品附加值。
此外，恆大還在2015年首創“無理由退房”，成為全國少數精裝修交樓和實施無理由退房的房企。“無理由退房既顯示了恆大對自己品質的信心，也大大提高消費者的購房慾望，是推動其業績增長的重要原因”，克而瑞分析稱。
贖回永續債釋放百億利潤
截至6月底，中國恆大已贖回所有永續債共計1129億元，淨負債率因此大幅下降。除了贖回永續債，中國恆大上半年還大手筆回購股票，這些舉措均利好股價持續攀高，並抬升公司市值。
今年年初，恆大宣佈將在年底前贖回三分之二永續債。截至6月30日，其已提前超額完成目標，贖回了全部永續債。業內評論認為，這不僅能極大優化債務結構，還將大幅減少利息支出，釋放超百億股東利潤。
恆大還在今年引入了兩批共計700億戰略投資，目前已全部到賬。今年上半年包括中信、中融、華信、深業集團、山東高速、深圳廣田等來自央企、國企、大型金融機構等紛紛入股投資恆大，成為恆大的戰略投資者。以恆大2016年年報資料測算，引戰完成後，恆大淨資產將大幅增厚，淨負債率將大幅下降。
行業人士認為，在提前贖回永續債、成功引戰投、債務結構優化等多重利好下，恆大利潤空間將進一步開啟。
各大行看好恆大盈利潛力
自盈利預告發布以來，恆大股價持續大漲，成為內房股中的龍頭股。但在業內人士看來，恆大股價漲勢或遠沒到盡頭，高分紅以及多元產業發力將成為投資者看好的重要因素。
包括美林美銀、摩根士丹利、中銀國際等國際大行均看好恆大前景，紛紛給予“買入”評級，並預期公司盈利將進一步上漲。
中銀國際報告稱，市場此前嚴重低估了恆大2017年的收入水平，也嚴重低估了公司的毛利率水平，對公司全部贖回永續債對利潤的釋放程度也未完全料到。由於公司淨利潤的大幅增長，評級由買入上調為強烈買入。
美林美銀認為，恆大全年銷售將超過5000億，確保未來擁有更好的盈利能力，因此給予公司買入評級。
聯昌國際認為，恆大盈利增長強勁，淨負債率將大幅下降，到2017年年底恆有繼續成為中國房地產銷售第一的潛力，並維持未來幾年的高增長。給予公司買入評級。
摩根士丹利認為，恆大2017年上半年遠遠超過市場預期，同時已全部贖回永續債，預計下半年核心淨利潤將進一步釋放。恆大極有可能引領行業未來15日的漲勢。
法國巴黎銀行研報指出，隨著恆大更專注於提升盈利能力，將使公司利潤進一步釋放，預計恆大2017-2019年的利潤將有重大提升。
花旗銀行董事總經理蔡金強則預測，“按最新收盤價(17.7港元)計算，恆大分紅回報率將達到11%左右”。據此，假設股價為25港元，恆大分紅回報率仍可達8%，是資本市場分紅回報率最高的股票之一，這意味著恆大股價仍然被低估。文/本報記者 陳靜思
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